天源国际华润啤酒：白酒与啤酒业务“冰火两重天”

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　　来源：证券之星

　　9月初，华润啤酒（00291.HK）官宣赵春武由总裁调任董事会主席，而后者面临的是“冰火两重天”的行业巨头。在啤酒业务方面，华润啤酒通过高端化战略，今年上半年销量、收入齐增长，“喜力”等高端产品成为增长引擎。然而，被寄予厚望的白酒业务却遭遇“滑铁卢”，营收同比大幅下滑三成之多，核心主力贵州金沙窖酒酒业有限公司（以下简称“金沙酒业”）更录得1.52亿元亏损，昔日百亿并购反成业绩拖累。

　　证券之星注意到，华润啤酒“啤白双赋能”模式尚未打通，渠道协同仍停留在表面阶段。在啤酒行业进入存量博弈、白酒市场深度调整的复杂背景下，赵春武面临“巩固啤酒高端化成果”与“破解白酒赋能难题”的双重挑战。

　　01．赵春武“转正”“一把手”

　　华润啤酒发布公告称，自2025年9月3日起，执行董事赵春武已由总裁获调任为主席及获委任为公司财务委员会主席；与此同时，非执行董事郭巍已获委任为公司财务委员会成员。

　　证券之星注意到，自今年6月27日，侯孝海因有意投入更多时间于个人安排，决定辞任执行董事、董事会主席，且不再担任董事会辖下财务委员会主席，执行委员会、购股权总务委员会成员等职务后，赵春武就承担过渡期内董事会主席的工作及责任。此番任命，意味着赵春武从代行正式“转正”为董事局主席。

　　与侯孝海一样，现年54岁的赵春武，也是华润雪花啤酒内部成长起来的高管。根据公告，赵春武于2003年加入华润雪花啤酒（中国）有限公司，担任销售发展部副总经理，先后分别担任华润啤酒多间附属公司重要职务，包括但不限于华润雪花啤酒（中国）有限公司浙江区域公司总经理及福建区域公司总经理，华润雪花安徽区域公司总经理，江苏区域公司总经理及上海区域公司总经理。在加入华润啤酒之前，赵春武曾任职南京市水产科学研究所、百事可乐、南京英特布鲁及箭牌口香糖。

　　此次调任之前，赵春武从2022年5月开始担任华润啤酒的副总裁，并于2023年8月起获委任为执行董事并由公司副总裁调任为总裁。

　　需要注意的是，赵春武接棒成为“一把手”后，华润啤酒总裁职位暂时悬空。直至委任新总裁前，执行董事及主席赵春武将暂时承担过渡期间总裁的工作及责任。

　　华润啤酒表示，由于总裁一职所需的深入知识及经验天源国际，华润啤酒无法确定能够委任公司新任总裁之时间，董事会及公司提名委员会将继续检讨该事项。

　　02．啤酒存量竞争下谋变

　　根据华润啤酒发布的半年报，今年上半年，华润啤酒实现营业额239.42亿元，同比增长0.8%，股东应占溢利同比增长23%至57.89亿元。与2024年同期数据相比，华润啤酒营业额增速虽有所回暖，但远低于净利润增速。

　　华润啤酒业绩增长主要靠啤酒业务拉动。财报显示，今年上半年，华润啤酒的啤酒销量约648.7万千升，同比上升2.2%；营业额为231.61亿元，同比增长2.6%。

　　证券之星注意到，这背后华润啤酒高端化战略成效渐显：今年上半年次高及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，普高档及以上啤酒销量同比增长超过10%。其中，“喜力”在去年高基数的情况下销量仍突破两成增长，“老雪”销量同比增长超过70%，“红爵”销量比去年同期实现翻倍增长。

　　华润啤酒高端化就不得不提灵魂人物侯孝海。2016年3月，侯孝海通过“公开竞聘”任职公司总经理、首席执行官，彼时啤酒行业整体处于产能下滑期。任职后，侯孝海规划“3+3+3”战略，由此拉开华润啤酒高端化转型序幕。2019年，侯孝海主导与喜力集团达成战略合作，成为亚洲最大的中外啤酒企业并购案。

　　半年报显示，高端化发展带动平均销售价格同比上升0.4%，以及原材料采购成本的节约，推动华润啤酒今年上半年啤酒业务毛利率同比上升2.5个百分点至48.3%。

　　尽管今年上半年华润啤酒的啤酒业务表现还不错，但中国啤酒行业已经进入“存量市场”。据统计，1—6月，规模以上啤酒企业产量1904.4万千升，同比下降0.3%，整体延续“量缩”态势。

　　赵春武在业绩说明会上称，啤酒行业的高端化远未到达天花板，此外消费者呈现出多元化状态，将推出更多个性化、小众化、差异化产品。

　　赵春武指出，在渠道布局上，除了传统渠道，包括电商、即时零售在内的新消费渠道在快速崛起，这些新兴零售渠道对于消费者需求转变及新品研发都有重要价值，“公司也在积极加强和头部企业合作”。

　　03．白酒营收降超三成

　　白酒一度被视为华润啤酒的“第二增长曲线”。侯孝海也曾表示：“白酒是华润消费板块最后一块拼图，要用啤酒渠道赋能白酒全国化。”

　　近年来，华润啤酒在白酒业务积极布局：2021年，华润啤酒及关联公司出资13亿元获得景芝白酒40%股权，成为其第一大股东；2022年，从安徽阜阳国资手中买下金种子集团49%股份，间接控制金种子酒；而后，以超百亿价格拿下金沙酒业55.19%的股权，进入酱酒市场，创下白酒行业近年最大并购案。

　　证券之星注意到，处于白酒深度调整期，华润啤酒的白酒业务表现并不尽人意。据了解，华润啤酒的白酒业务收入主要由金沙酒业贡献，旗下大单品“摘要”贡献近八成营收。今年上半年，华润啤酒白酒业务营收为7.81亿元，去年同期该业务实现营业额11.78亿元。今年上半年未计利息及税项前盈利为-1.52亿元，同比转亏。

　　赵春武坦言，“啤白双赋能”在第一阶段取得效果，但“效果还没达到预期，有进一步挖掘、优化的空间”，主要因为赋能较为浅层，尚停留在将已有白酒引进啤酒销售渠道的阶段。

　　华润啤酒副总裁、华润酒业总经理魏强在业绩说明会上表示，当前高端白酒价格下降明显，金沙品牌虽然属于高端酱酒，但价格体系也并非一成不变，“希望产品价格在市场同档次产品中能够随行就市，不能跳档”。当前华润在重塑摘要的价格体系，其中非常关键的一点就是终端零售价要随着市场行情波动，保证终端出货和经销商的获利，这一点集团还在不断反思调整。

　　对于下半年白酒发展状况，魏强表示，政策面对白酒的影响较大，目前很难判断究竟调整到什么时候，需要重点关注中秋和春节两个旺季的情况，以及行业风向标茅台的价格变化。从今年上半年开始，大众酒、光瓶酒增长迅速，华润也计划推出价格在100至200元之间的新品，甚至光瓶酒也会很快推出，以顺应市场消费需求。

　　至于下半年的工作重点，魏强强调是要建立双轮驱动体系——即金沙品牌主攻大众市场，摘要品牌做高端市场，双品牌运作。（本文首发证券之星，作者|刘凤茹）